A részvényesi játszma ritka betekintést ad abba, hogyan kényszeríthetik a Delivery Hero alapítóját az itthon is működő cég feldarabolására. Az utolsó európai ételfutár harca az elégedetlen befektetőkkel.
FORBES CHECKOUT HÍRLEVÉL – IRATKOZZ FEL!
Valódi e-kereskedelmi tudás, hetente kézbesítve. Iratkozz fel hírlevelünkre, a Forbes Checkoutra!
Január közepén a svéd üzletember, Niklas Östberg (a borítóképen) lavinavédelmi felszerelést csatol magára. A Delivery Hero társalapítója, vezérigazgatója egykor a svéd ifjúsági sífutó-válogatott tagja volt. Most három másik német cégalapítóval indul sítúrára a Lechtali-Alpokba, a szikrázó napsütésben.
Később a LinkedInen ünneplik a „hosszú emelkedőket” és a „gyors, szűzhavas lejtmeneteket”, de mindenekelőtt férfibarátságukat, amelyet az őszinteség és az egymásba vetett „rendíthetetlen hit” jellemez.
Östberg befektetői körében azonban az ilyen hitvallások már ritkák. Éppen ellenkezőleg: a Delivery Hero részvényeseinek elégedetlensége érezhetően megnőtt.
Ha a dolgok rosszul alakulnak Östberg számára, jövő télen már jóval több ideje maradhat sítúrákra
– így indul a német Manager Magazin tényfeltáró cikke a világszintű e-kereskedelemben kibontakozni látszó egyik legnagyobb balhéról.
A befektetői források segítségével feltárt helyzet ritka betekintést nyújt – pláne innen, Magyarországról – abba, hogy egy nálunk is működő cégóriásban (a magyar Foodora révén) miként kényszeríthetik az alapítót a befektetők a cég feldarabolására. Alant a cikk legfontosabb részletei, állításai.
Östberg 2011 óta vezeti a Berlinben alapított Delivery Herót, Európa egyik utolsó nagy ételkiszállító csoportját. 2017-ben tőzsdére vitte a vállalatot, mára pedig ő maradt a szektor egyetlen alapítója a kontinensen, miután riválisait – a holland Just Eat Takeawayt és a brit Deliveroo-t – felvásárolták, majd a tőzsdéről is kivezették. A Woltot 2022-ben vásárolta fel az amerikai DoorDash.
Papíron stabil a cégvezér helyzete: a Delivery Hero szóvivője szerint Östberg szerződését 2029 áprilisáig meghosszabbították, és a felügyelőbizottság elnöke, Kristin Skogen Lund is kiáll mellette. A háttérben azonban a befektetők egyre türelmetlenebbek, és már a vezérigazgató megbuktatásának forgatókönyveit tárgyalják. A cikk szerint aki beszél Östberg hitelezőivel, gyorsan megérti, hogy nem az a kérdés, eladják-e a birodalmat, hanem az, hogy kinek.
Az üzenet világos: ha Östberg nem darabolja fel a Delivery Herót, mások fogják megtenni helyette. Már nemcsak a vezérigazgatói pozíció forog kockán, hanem a Delivery Hero jövője.
A fő gond a tőzsdei teljesítmény. A 2021-es csúcs óta a cég értéke több mint 80 százalékot zuhant, eközben az amerikai riválisok – mint a DoorDash vagy az Uber – a covidot követő tech piaci tisztítótűz után évről évre erősödtek. A Delivery Hero után két évvel alapított DoorDash ma tízszer, az Uber pedig körülbelül hússzor annyit ér, mint a német vállalat. Még azok a befektetők is, akik 2023 elején, már alacsonyabb árfolyamon szálltak be a Delivery Heróba, nagyjából 50 százalékos mínuszban vannak.
Futárpiaci részvények alakulása az elmúlt öt évben. Forrás és ábra: Google Finance
A piac konszolidálódik, Östberg pedig egyre inkább túlélőszerepbe szorul: a tőzsdei konszenzus szerint belátható időn belül nehezen tud labdába rúgni a globális játékban.
Pedig évekig ügyesen használta a befektetői bizalmat arra, hogy világméretű kiszállító csoportot építsen fel. A Delivery Hero ma 68 külföldi piacon van jelen, ezek közül 53-ban piacvezető – jóval több országban, mint az Uber vagy a DoorDash. A gond csak az, hogy ezeknek a piacoknak csupán a töredékét tekintik valóban értékesnek a piacon.
A J.P. Morgan elemzői szerint a cég nyereségének nagy részét a közel-keleti Talabat márka és a dél-koreai üzletág termeli ki, a többi piacon a vállalat gyakorlatilag pénzt éget.
Delivery Hero Hungary Kft.
A magyarországi Foodora üzemeltetőcége 2023-ról 2024-re 137,1 millió forintos profitból csaknem 167 milliós veszteségbe fordult a nyilvános céginformációk szerint. A kft. 2025-ös üzleti beszámolója még nem jelent meg.
Bárhogy is legyen, a befektetők láthatóan már nem bíznak abban, hogy Östberg képes lesz tartósan megvédeni ezeket a piacokat. Clément Genelot, a Stifel amerikai elemzője szerint a birodalom „túlfeszített”. Thaiföldről például 2025 májusában, 13 évnyi küzdelem után kellett kivonulniuk úgy, hogy végül nem találtak vevőt az üzletágra, amelybe korábban 350 millió eurót öltek. A riválisok – az Uber vagy a kínai Meituan – sokkal nyereségesebbek, és hatalmas „háborús kasszával” támadják a Delivery Hero bástyáit.
A lassú szétesés komoly veszteségekkel járna, ezért a befektetők drasztikus megoldást követelnek, a Delivery Hero feldarabolását.
A hongkongi Aspex hedge fund – amely 14 milliárd dollárt kezel, és 9,23 százalékos részesedést szerzett a vállalatban – nyíltan sürgeti, hogy bizonyos üzletágakat tegyenek ki eladásra, de rajtuk kívül más befektetési alapok is nyomást gyakorolnak a menedzsmentre. Már 2024 tavaszán is ott lebegett a részvényesi lázadás lehetősége, amikor a New York-i Sachem Head hedge fund képviseletében Scott Ferguson támadásba lendült, ám Östberg akkor ügyesen rendezte a helyzetet, bevette az aktivista befektetőt a felügyelőbizottságba.
Nemrég még Östberg és Lund is elismerték egy nyílt levélben, hogy a részvényárfolyam „mindannyiunk számára csalódást keltő”, és megígérték, hogy megfontolnak bizonyos „stratégiai opciókat”, például egyes piacok eladását vagy részleges tőzsdére lépéseket. Östberg eddig sem riadt vissza a radikális döntésektől, 2018-ban például eladta a németországi üzletágat, hogy tőkét biztosítson a globális terjeszkedéshez. Most azonban több befektető kétli, hogy épp ő kezdeményezné a feldarabolást.
A nyomás nagy. A befektetők állítólag február végéig szeretnék látni az első konkrét lépéseket, beleértve egyes üzletágak licitálási eljárásának elindítását is.
Rövid távon a dél-amerikai üzletág eladása tűnik a legkézenfekvőbbnek. Potenciális vevőként elsősorban a Prosust, a Delivery Hero legnagyobb, 27 százalékos részvényesét emlegetik. Ők a dél-afrikai Naspers csoport tagjai, és már most is uralják a brazil piacot az iFood szolgáltatással, a helyi Delivery Hero felvásárlása pedig logikus lépés lenne érdekeltségeik egyetlen ökoszisztémává gyúrásához. A Prosus vezérigazgatója a brazil Fabricio Bloisi.
De mostanra már a Delivery Hero teljes felvásárlása is reális forgatókönyvnek tűnik, ebben az esetben is Bloisiék számítanak az első számú jelöltnek.
Úgy tudni, Bloisi és csapata 2024-ben hónapokon át dolgozott a teljes akvizíció előkészítésén, Östberg azonban – a pletykák szerint – a Talabat részleges tőzsdére vitelével sikeresen hárította a kísérletet. Bloisi végül a Just Eat Takeaway felvásárlása mellett döntött.
A helyzetet az EU versenyhatósága is bonyolítja. Az Európai Bizottság ugyanis csak azzal a feltétellel engedélyezte a felvásárlást, hogy a Prosus 2026 augusztusáig drasztikusan csökkenti részesedését a Delivery Heróban, egészen egy számjegyű százalékos szintre – több bennfentes szerint „5 százalék alá”. Östberg számára ez azért problémás, mert ezzel elveszítheti horgonyrészvényesét. „Ha a Prosus megválik a részesedésétől, Niklas elveszíti a védelmét” – fogalmaz egy bennfentes.
Ezáltal a Delivery Hero viszonylag gyorsan felvásárlási célponttá válhat az Uber, a DoorDash vagy a Meituan számára.
Az Uber vezérigazgatója, Dara Khosrowshahi állítólag már mérlegelte is ezt az opciót. Az Uber korábban nyélbe ütött egy megállapodást a Delivery Heróval a tajvani üzletág 950 millió dolláros felvásárlásáról, egyúttal 300 millió dollárt fektetett a cégbe. A felvásárlási ügylet azonban 2025 márciusában meghiúsult a versenyhatóságoknál, amelyek 90 százalékos piaci dominanciát láttak benne. A koronaékszernek számító Dél-Korea esetében viszont valószínűleg nem lennének kartelljogi aggályok, ott ugyanis az Uber Eats már 2019-ben kivonult. Az Uber Eats legújabb terjeszkedési terveiről a múlt heti Forbes Checkoutban írtam.
A Meituan eközben a nemzetközi márkájával, a Keetával a Közel-Keletet támadja, ahol a Delivery Hero különösen erős. A felvásárlások eddig nem szerepeltek a kínaiak stratégiájában, azonban egyre több jel utal arra, hogy rászorulhatnak. Östberg Talabat-szolgáltatása ugyanis sikeresen védi a piaci pozíciókat, információk szerint a Szaúd-Arábiában és a régió más országaiban folytatott ügyes lobbizás révén elérte, hogy törvények szülessenek a kiszorító árazás ellen. Ennek következtében a Meituan nem tud olyan gyorsan terjeszkedni, mint akár Hongkongban.
A futáróriások tőzsdei értéke (milliárd dollárban, 2026. február 12-i állás). Forrás: LSEG. Ábra: Manager Magazin
Van azonban még egy forgatókönyv, amelynek Östberg szintén nem örülne. Mi történik, ha a Prosus mégsem az EU által előírt módon adja el a részesedését? Bloisi nemrég kijelentette, hogy „nincsenek tervei nagyobb fúziókra és felvásárlásokra”, de szinte minden alkalmat megragadott annak hangsúlyozására, mennyire szívesen fektetne be 10–15 milliárd dollárt Európában – ha hagynák.
Bennfentesek szerint Bloisi lázasan keresi az utat, hogy valamilyen módon mégis bekebelezhesse legalább a Delivery Hero egyes részeit.
A piaci pletykák szerint a Prosus már az első ajánlatokat is elutasította a Delivery Heróban birtokolt részvényeire. A helyzet számukra sem egyszerű: ahhoz, hogy zöld utat kapjanak az EU versenyhatóságától, a Just Eat Takeaway-birodalom egyes piacait el kellene adniuk, ebben az esetben talán megnyílhatna az út a felvásárlás előtt.
A J.P. Morgan elemzői már 2024-ben felvetették az ötletet, hogy a Prosus lenyelhetné mindkét vezető európai szereplőt, és egyesíthetné őket saját márkájával, az iFooddal. Így jelentős szinergiákat lehetne realizálni – beleértve a vezérigazgatói pozíciót is. Az elemzők nevet is adtak a koncepciónak: JustiFoodHero.
A kérdés tehát az, hogy ha tényleg beindul a lavina, akkor még mindig ott lesz-e Östbergnél a lavinavédelmi felszerelés, vagy végképp elsodorja az ügy.
