A MÓDSZERTAN
Hogyan számoltunk?
A társaságokat az amerikai Forbes módszertanát alapul véve értékeltük. Ahol lehetett, EBITDA-alapon számoltunk – leginkább ez alkalmas arra, hogy megmutassa a cégek pénztermelő képességét. A nemzetközi vállalatértékelési gyakorlat szerint az utóbbi három pénzügyi év EBITDA-átlagát felszoroztuk egy iparági szorzóval, amit hazai cégértékelési szakemberekkel és régiós testvérlapjainkkal együtt a régióra, illetve a magyar piacra igazítottunk. Az így kapott értékből levontuk a vállalat hosszú lejáratú és kapcsolt felekkel szembeni kötelezettségeit, és hozzáadtuk a készpénzállományát.
Nem termelő cégeknél (például pénzügyi szolgáltatóknál, ingatlanfejlesztőknél) is az amerikai anyalap útmutatása alapján jártunk el. Itt a vállalkozásban felhalmozott értékből – leginkább az eszközökből – indultunk ki, és az összes kötelezettséget levontuk. Szintén az amerikai Forbes módszertanát követve, valamint egyeztetve magyar M&A tanácsadókkal egységesen tízszázalékos likviditási diszkontot alkalmaztunk a privát cégekre. Ennek az az oka, hogy ezek a társaságok kevésbé likvidek, mint a tőzsdei cégek, eladásuk az egyre jellemzőbb hatósági engedélyeztetési eljárások miatt költségesebb is.
Az állami megrendeléseknek nagy mértékben kitett vagy állami koncessziókat tulajdonló cégeket eszközalapon, tehát jelentősen diszkontált árazás mellett értékeltük. Az állami kitettséget az utóbbi három év közbeszerzésen elnyert megbízásainak összege alapján vizsgáltuk. Ahol ez a legfrissebb éves árbevétel legalább ötven százalékát elérte, ott nem tartottuk indokoltnak a piaci, EBITDA-alapú megközelítést, mivel a pénztermelő képesség nagyban függ az állammal kötött szerződésektől. Ezekben az esetekben az értékelés alapja, hogy a cégben meglévő eszközökből kivonjuk az összes kötelezettséget.
Milyen adatokat használtunk?
A munkánkat az Opten és a Dun & Bradstreet céginformáció-szolgáltatók, az E-beszámoló, az Imedia sajtófigyelő, sajtóhírek és a szerkesztőségnek küldött közlemények, valamint az Ingatlan.com adatai és kimutatásai segítették. A cégértékelésben a Concorde MB Partners munkatársai adtak tanácsot. A cégek értékeléséhez a legfrissebb nyilvánosan elérhető adatokból (2025-ös lezárt üzleti év) indultunk ki.
